Raportul anual al Consiliului Fiscal

ale ratei dobânzii de referință, de 25 de puncte de bază fiecare, fapt ce a condus și la o creștere a randamentelor suverane. În anul 2022, trendul descrescător al randamentului, manifestat pe parcursul ultimilor ani, a fost puternic inversat. Costul atragerii de împrumuturi noi în monedă națională s-a majorat în medie cu circa 5 pp pentru titlurile cu scadență la 12 luni, 2 ani, 3 ani și 4 ani, și cu circa 3,5 pp la maturitățile de 5 și 10 ani. Această evoluție a fost determinată de creșterea accelerată a ratei inflației și de persistența acesteia, fapt care a condus la majorări succesive ale dobânzii de referință, de la 1,75%, la începutul lui 2022, la 6,75%, la finalul aceluiași an.

În 2023, pentru majoritatea maturităților, costul atragerii de resurse în monedă națională s-a diminuat ușor. Scăderile au fost mai ample pentru obligațiunile cu scadențe între 2 și 4 ani, randamentele acestora diminuându-se cu valori între 1,0 și 1,2 pp, în timp ce pentru maturitățile de 5 și 10 ani, reducerea randamentului a fost de circa 0,5 pp. Aceste evoluții au fost determinate de trendul dezinflaționist care a condus la încheierea ciclului de înăsprire a dobânzii de referință. Astfel, în 2023, BNR a decis o singură creștere de dobândă, cu 0,25 pp, în ședința din ianuarie. Ulterior, rata dobânzii de referință a fost păstrată neschimbată. Totodată, în martie 2023, banca centrală a intervenit pe piața secundară, achiziționând titluri de stat în valoare de circa 1,3 mld. de lei71.

Graficul 31: Curba randamentelor titlurilor de stat în lei, în perioada 2014 - 30 iunie 2024

8%

6%

4%

2%

      0%
                  6 luni      12 luni      2 ani             3 ani          4 ani    5 ani      7 ani          10 ani

           2014        2015     2016     2017         2018           2019     2020   2021    2022       2023      2024*

Sursa: BNR (* 30 iunie 2024)

Contractarea de datorie pe piețele externe a avut o dinamică descendentă în anul 2023, înregistrând un nivel de circa 39,2 mld. de lei (echivalent monedă națională), în scădere cu 26,7% față de anul precedent. Diminuarea emisiunilor în valută poate fi explicată prin reducerea diferențialului de dobândă dintre moneda națională și euro/dolar. În ianuarie 2023 au fost lansate trei emisiuni în dolari, cu maturități de 5, 10 și 30 de ani, în valoare cumulată de circa 4,52 mld. de dolari, reprezentând o creștere marginală (+0,06 mld. de dolari) față de emisiunile în dolari din anul 2022. Totodată, costurile de finanțare pentru emisiunile în dolari au crescut semnificativ. Astfel, randamentele emisiunilor cu maturități de 5 și 10 ani

71 Conform Buletinului BNR pe luna ianuarie 2024.

80