Analiza performanței economico-financiare a companiilor de stat din România în anul 2018

1.8 2 1.6 1.3 1.5 1.5 1.1 1.2 1 0.6 0.5 0.7 0.2 0.1 0.3 0 -1 -0.4 -0.9 -0.8 -2 -1.2 -1.5 -1.6 -1.8 -1.6 -2.1 -1.8 -2.0 -3 -2.8 -2.9 -2.7 -4 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Companii de stat Companii de stat exclusiv top 5 în funcție de profit Companii private Sursa: MFP, pe baza situațiilor financiare transmise de agenții economici din sectorul nefinanciar Notă: ROA(%) = Profit net/Active totale * 100 Pagina | 21 Rentabilitatea financiară a Rentabilitatea financiară sau a capitalurilor proprii (ROE) și companiilor de stat a rentabilitatea economică sau a activelor (ROA) sunt doi dintre înregistrat în anul 2018 un cei mai concludenți indicatori de rentabilitate ai unei companii: nivel net inferior celui - ROE măsoară eficiența utilizării capitalului propriu (câți lei consemnat de companiile aduce sub formă de profit un leu investit în capitalul din sectorul privat: 2,1% față propriu de către acționari); de 10,6%. În plus, nivelul - ROA măsoară eficiența utilizării activelor (câți lei de profit indicatorului este în scădere generează un leu investit în activele firmei). comparativ cu anul anterior, în timp ce rentabilitatea În anul 2018, se constată înrăutățirea performanței firmelor private continuă companiilor de stat prin reducerea ambelor rate de trendul ascendent, rentabilitate cauzată în principal de dinamica nefavorabilă a remarcându-se capacitatea profitului net care a scăzut cu circa 46,6%. Astfel, ROE a atins redusă a companiilor de stat nivelul de 2,1%, diminuându-se semnificativ cu 1,8 pp de a genera valoare pentru comparativ cu anul anterior (Graficul 6), în timp ce ROA a ajuns acționari. la 1,5% de la 2,8% în 2017 (Graficul 7). Această evoluție, completată de creșterea ratelor de rentabilitate pentru firmele din mediul privat adâncește ecartul dintre cele două categorii de firme. Rentabilitatea economică a Excluzând influența Top 5 cele mai profitabile companii de stat, cunoscut evoluții similare, se remarcă din nou o deteriorare și înregistrarea de valori companiile de stat negative pentru cele două rate, ROE ajungând la valoarea de - înregistrând o scădere de la 2,5%, iar ROA la -1,6%. 2,8% în anul 2017 la 1,5% în La nivelul, companiilor private, atât pentru rentabilitatea anul 2018. Pentru aceeași economică, cât și pentru cea financiară au fost înregistrate perioadă, rentabilitatea majorări pe fondului ritmului de creștere mai alert al economică a companiilor din profiturilor nete (+23%) comparativ ce cele ale capitalurilor mediul privat a cunoscut o proprii (+11%) și activelor totale (8,7%). Astfel ROA a crescut la majorare 0,6 pp, de la 4,1% 4,7% de la 4,1% în anul 2017, respectiv ROE la 10,6% de la 9,6% la 4,7%. în anul 2017. Pagina | 22  Graficul 8: Gradul de îndatorare (%) 100 90 80 70 60 96.8 50 93.2 75.7 40 71.5 68.0 67.8 66.3 66.1 66.0 56.7 55.8 30 54.0 50.9 43.9 41.6 41.1 40.6 40.1 39.0 38.6 37.9 37.2 37.0 36.7 36.5 20 34.9 34.6 32.7 30.9 29.7 29.2 28.9 28.2 10 00 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 SOEs SOEs excluding Top 5 most profitable Private companies Sursa: MFP, pe baza situațiilor financiare transmise de agenții economici din sectorul nefinanciar Notă: Gradul de îndatorare (%) = Datorii totale/Active totale * 100 Capacitatea companiilor de În ceea ce privește gradul de îndatorare al companiilor de stat, stat de a-și acoperi datoriile reflectat prin capacitatea de a-și acoperi datoriile cu activele de nu s-a modificat semnificativ care dispun, acesta a s-a majorat ușor de la 28,2% în anul 2017 la față de anul 2017, dar există 29,7% în anul 2018 (Graficul 8). Acest rezultat este explicat de o distribuție neuniformă a faptul că activele totale ale companiilor de stat au rămas relativ gradului de îndatorare, unele stabile, creșterea înregistrată fiind de circa 2,2%, în timp ce companii având datorii datoriile totale au crescut cu aproximativ 7,6%. Rezultatul este foarte mici, în timp ce altele influențat și de distribuția neuniformă a gradului de îndatorare la sunt puternic îndatorate. nivelul companiilor de stat, între acestea regăsindu-se firme foarte mari cu un grad redus de îndatorare. Per ansamblu, și în anul 2018 În cazul firmelor din mediul privat indicatorul reflectă o ponderea datoriilor în total îndatorare semnificativ mai mare comparativ cu cea a active se menține net companiilor de stat, nivelul acestuia fiind de 55,8%. Totodată se inferioară la nivelul remarcă faptul că acest nivel este mai mic față de cel înregistrat companiilor de stat în 2017 (56,7%). comparativ cu cele private. Pagina | 23  În concluzie, analiza gradului de îndatorare atât la nivelul companiilor de stat, cât și la nivelul companiilor private evidențiază o stabilitate a indicatorului, fără modificări majore comparativ cu anul 2017. În anul 2018, rata de Rata de acoperire a cheltuielilor cu dobânzile este un indicator acoperire a cheltuielilor cu de solvabilitate care măsoară capacitatea unei companii de a dobânzile aferentă compa- realiza plata dobânzilor aferente datoriei acumulate. În esență, niilor de stat a continuat acest indicator arată de câte ori o companie ar putea plăti trendul ascendent din anii dobânzile datorate cu câștigurile sale disponibile. O valoare anteriori nivelul acesteia subunitară a sa indică faptul că societatea nu generează ajungând la 34,8 de la 26 în suficiente venituri pentru a acoperi cheltuielile cu dobânzile și va 2017. Acest indicator trebuie trebui să își utilizeze rezervele în acest scop. interpretat însă cu prudență, După saltul considerabil înregistrat în perioada 2014-2015 la fiind în mare parte rezultatul nivelul companiilor de stat (de la 3,2 la 13,1), rata de acoperire a influenței companiilor situate cheltuielilor cu dobânzile a continuat să crească, iar în anul 2018 în Top 5 din punct de vedere al a ajuns la valoarea de 34,8 (Graficul 9). Această evoluție trebuie profitabilității. Excluzând Top interpretată cu prudență deoarece indicatorul este puternic 5, valoarea indicatorului este influențat de companiile situate în Top 5 din punct de vedere al de doar 8,7, dar a crescut profitabilității. Astfel, pe de o parte, acestea au înregistrat semnificativ de la valoarea de rezultate din exploatare de dimensiuni considerabile iar, pe de 2,4 înregistrată în anul altă parte, au raportat cheltuieli cu dobânzile de dimensiuni anterior. reduse sau chiar egale cu 0, ca în cazul S.N.T.G.N. Transgaz S.A.. În consecință, ratele de acoperire a cheltuielilor cu dobânzile au valori foarte ridicate (atingând un maxim de 18.497.853 în cazul S.N.G.N. Romgaz S.A.), iar ponderea ridicată a acestor societăți în totalul companiilor de stat influențează semnificativ rezultatele indicatorului la nivelul întregii categorii. Excluzând Top 5, rata de acoperire a cheltuielilor cu dobânzile pentru companiile de stat are o valoare mult mai mică de doar 8,7, dar se remarcă o majorare semnificativă comparativ cu valoarea de 2,4 din anul 2017. Trebuie menționat că, pe parcursul intervalului analizat, 2018 este al treilea an consecutiv în care valoarea acestui indicator se situează peste pragul critic de 1, continuând evoluția favorabilă din anul 2015 când a reintrat în teritoriu pozitiv. Această creștere ar putea indica o îmbunătățire a solvabilității companiilor. Pagina | 24 Capacitatea companiilor din Rata de acoperire a cheltuielilor cu dobânzile pentru companiile sectorul privat de acoperire a din mediul privat a rămas aproape constantă prin raportare la cheltuielilor cu dobânzile s-a anul precedent. Evoluția favorabilă a acestui indicator din ultimii menținut stabilă în 2018 ca ani este una sustenabilă pe fondul creșterii semnificative a urmare a dinamicilor rezultatului din exploatare și a rezultatului net. favorabile consemnate de rezultatul din exploatare și rezultatul net. Graficul 9: Rata de acoperire a cheltuielilor cu dobânzile 37.0 34.8 33.0 29.0 26.0 25.0 21.0 17.6 17.0 13.1 13.0 8.4 8.7 8.5 9.0 6.7 5.1 5.0 2.4 2.2 3.1 2.9 1.6 2.1 1.2 2.3 3.2 3.0 1.4 2.4 0.6 0.0 0.0 0.0 0.8 1.0 -3.0 -1.5 -3.7 -5.6 -2.9 -6.0 -7.0 -5.7 -5.7 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Companii de stat Companii de stat exclusiv top 5 în fucție de profit Companii private Sursa: MFP, pe baza situațiilor financiare transmise de agenții economici din sectorul nefinanciar Notă: Rata de acoperire a cheltuielilor cu dobânzile = (Profitul sau pierderea din exploatare + Profitul sau pierderea financiară + Ajustări privind provizioanele – Alte venituri + Alte cheltuieli + Cheltuielile privind dobânzile – Venituri din dobânzi)/Cheltuieli privind dobânzile Pagina | 25  În anul 2018, rata lichidității Rata lichidității curente este un indicator care măsoară companiilor de stat a capacitatea unei companii de a-și plăti obligațiile pe termen înregistrat o ușoară creștere scurt cu ajutorul activelor circulante. Cu cât este mai mare de doar 1,2 pp față de anul acest raport, cu atât compania are o capacitate mai mare de a- anterior, ajungând la și plăti obligațiile pe termen scurt, iar o valoare subunitară valoarea de 120,9%. Similar poate indica faptul că societatea în cauză este în anului 2017, se remarcă imposibilitatea de a-și plăti datoriile în cazul în care acestea faptul că nivelul sunt exigibile la momentul respectiv. Pe de altă parte, o valoare indicatorului se situează cu ridicată a indicatorului (mai mare decât 3) nu implică neapărat mult sub nivelul companiilor faptul că societatea este într-o situație excepțională din punct din mediul privat majorat în de vedere al lichidității. În funcție de modul în care sunt alocate 2018 la 148,2% de la 145%. activele, o valoare ridicată a lichidității curente poate sugera că societatea nu își utilizează activele în mod eficient sau nu atrage finanțări. În anul 2018, rata lichidității companiilor de stat a consemnat o ușoară creștere față de anul precedent, ajungând de la 119,6% la 120,9% (Graficul 10). La fel ca în anul 2017, nivelul indicatorului este net inferior celui înregistrat de companiile din sectorul privat care s-a majorat de la 145% la 148,2%. Cu toate acestea, se constată că ambele categorii de companii au înregistrat niveluri ale ratelor de lichiditate care pot fi considerate adecvate. Excluzând cele mai Excluzând cele mai performante cinci companii de stat din performante cinci companii punct de vedere al profitabilității, se constată din nou o de stat, îmbunătățirea îmbunătățire a lichidității de la 92,8% la 97,9%. În pofida observată este mai acestei majorării, este important de notat că nici în anul 2018 accentuată, însă indicatorul rata lichidității curente nu se plasează deasupra pragului continuă să se plaseze sub recomandat de 100% pentru această categorie de firme. pragul recomandat de 100%. Pagina | 26