Analiza performanței economico-financiare a companiilor de stat din România în anul 2019

4.7 4.5 3.9 4.1 4 2.6 2.8 3 1.9 1.8 2 1.6 1.3 1.5 1.2 1.5 1.1 0.6 0.5 0.7 1 0.2 0.1 0.3 0 -1 -0.4 -0.9 -0.8 -1.0 -2 -1.2 -1.5 -1.6 -1.8 -1.6 -2.1 -1.8 -2.0 -3 -2.8 -2.9 -2.7 -4 -5 -4.2 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Companii de stat Companii de stat exclusiv top 5 în funcție de profit Companii private Sursa: MFP, pe baza situațiilor financiare transmise de agenții economici din sectorul nefinanciar Notă: ROA(%) = Profit net/Active totale * 100 Pagina | 21 Rentabilitatea financiară a Rentabilitatea financiară sau a capitalurilor proprii (ROE) companiilor de stat a înregistrat și rentabilitatea economică sau a activelor (ROA) sunt doi în anul 2019 un nivel net inferior dintre cei mai concludenți indicatori de rentabilitate ai celui consemnat de companiile unei companii: din sectorul privat: -1,5% față de - ROE măsoară eficiența utilizării capitalului propriu 8,3%, demonstrând incapacitatea (câți lei aduce sub formă de profit un leu investit în companiilor de stat de a genera capitalul propriu de către acționari); valoare pentru acționari în acest - ROA măsoară eficiența utilizării activelor (câți lei de an. Trendul indicatorului este profit generează un leu investit în activele firmei). descrescător: -3,6 pp față de anul anterior în cazul companiilor de În anul 2019, așa cum au arătat și evoluțiile celorlalți stat, pe fondul înregistrării de indicatori de profitabilitate, se constată înrăutățirea pierderi la nivel agregat, performanței companiilor de stat prin reducerea ambelor respectiv, -2,3 pp în cazul rate de rentabilitate cauzată în principal de diminuarea companiilor private, ca urmare a semnificativă a rezultatului net agregat, de la un profit net dinamicii mai pronunțate a de 2.573,7 milioane lei în 2018, la o pierdere netă de capitalurilor proprii față de cea a 1.832,2 milioane lei în 2019. Astfel, ROE a atins valoarea profitului net. de -1,5%, diminuându-se cu 3,6 pp față de anul anterior (Graficul 6), în timp ce ROA a ajuns la -1%, de la 1,5% în 2018 (Graficul 7). Ecartul dintre rentabilitatea companiilor publice și a celor private a continuat să crească în 2018, cu toate că și în mediul privat s-a înregistrat o deteriorare ușoară a acestor indicatori. Rentabilitatea economică a Excluzând influența Top 5 cele mai profitabile companii de cunoscut evoluții similare, stat, ROE a coborât la valoarea de -6,9%, iar ROA la -4,2%, companiile de stat înregistrând o acestea reprezentând nivelurile minime consemnate de scădere de la 1,5% în anul 2018, cele două rate de rentabilitate pe parcursul perioadei la -1% în anul 2019. Pentru analizate. aceeași perioadă, rentabilitatea În ceea ce privește companiile private, atât rentabilitatea economică a companiilor din economică, cât și cea financiară au înregistrat o scădere mediul privat s-a diminuat cu de dimensiuni mai reduse pe fondul ritmului de creștere doar 0,2 pp, de la 4,7% la 4,5%. mai lent al profiturilor nete (+19,4%) comparativ cu cel al capitalurilor proprii (+52,8%) și al activelor totale (+26%). Astfel, ROA s-a diminuat ușor la 4,5%, de la 4,7% în anul 2018, în timp ce ROE a scăzut la 8,3%, de la 10,6% în anul precedent. Pagina | 22  Graficul 8: Gradul de îndatorare (%) 100 96.8 90 93.2 80 75.7 70 71.5 68.0 67.8 66.3 66.1 66.0 60 56.7 55.8 50 54.0 50.9 46.4 40 43.9 41.6 41.1 40.6 40.1 39.2 39.0 38.6 37.9 37.2 37.0 36.7 36.5 30 34.9 34.6 32.7 31.7 30.9 29.7 29.2 28.9 28.2 20 10 00 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Companii de stat Companii de stat exclusiv top 5 în funcție de profit Companii private Sursa: MFP, pe baza situațiilor financiare transmise de agenții economici din sectorul nefinanciar Notă: Gradul de îndatorare (%) = Datorii totale/Active totale * 100 Gradul de îndatorare al În ceea ce privește gradul de îndatorare al companiilor de stat, companiilor de stat nu s-a reflectat prin ponderea datoriilor în total active, acesta s-a modificat semnificativ față majorat ușor de la 29,7% în anul 2018, la 31,7% în anul 2019 de anul 2018, dar există o (Graficul 8). Evoluția este explicată de faptul că activele totale ale distribuție neuniformă a companiilor de stat au rămas relativ stabile, creșterea înregistrată acestuia, unele companii fiind de circa 1,2%, în timp ce datoriile totale au crescut cu având datorii foarte mici, în aproximativ 8%. Rezultatul trebuie judecat și prin prisma timp ce altele sunt puternic distribuției neuniforme a gradului de îndatorare la nivelul îndatorate. companiilor de stat, între acestea regăsindu-se firme foarte mari cu un grad redus de îndatorare. Excluzând cele mai performante cinci companii de stat, gradul de îndatorare are o valoare semnificativ mai mare, de 39,2%, menținându-se, la rândul său, relativ apropiat de nivelul din anul 2018 (37%). Pe ansamblu, în anul 2019 În cazul firmelor din mediul privat indicatorul reflectă o ponderea datoriilor în total îndatorare mai mare comparativ cu cea a companiilor de stat, active se menține inferioară nivelul acestuia fiind de 46,4%. Aceasta poate exprima și accesul la nivelul companiilor de stat mai ușor la finanțare ca urmare a performanțelor economice. comparativ cu cele private, Totodată, se remarcă faptul că acest nivel este mai mic față de cel Pagina | 23  dar acestea din urmă se înregistrat în 2018 (55,8%). În concluzie, analiza gradului de situează pe un trend de îndatorare la nivelul companiilor de stat evidențiază o stabilitate îmbunătățire al acestui a indicatorului, fără modificări majore comparativ cu anul 2018, indicator. în timp ce la nivelul companiilor private se remarcă o îmbunătățire, valoarea indicatorului scăzând cu 9,4 pp. Graficul 9: Rata de acoperire a cheltuielilor cu dobânzile 40.0 34.8 35.0 30.0 26.0 25.0 20.0 17.6 17.0 15.0 13.1 8.4 8.7 8.5 8.9 10.0 6.7 5.1 5.0 0.6 2.4 0.0 2.2 0.0 3.1 2.9 1.6 2.1 1.2 2.3 3.2 3.0 0.8 1.4 2.4 0.0 0.0 -5.0 -1.5 -2.9 -3.7 -5.7 -5.6 -5.7 -6.0 -10.0 -9.4 -15.0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Companii de stat Companii de stat exclusiv top 5 în fucție de profit Companii private Sursa: MFP, pe baza situațiilor financiare transmise de agenții economici din sectorul nefinanciar Notă: Rata de acoperire a cheltuielilor cu dobânzile = (Profitul sau pierderea din exploatare + Profitul sau pierderea financiară + Ajustări privind provizioanele – Alte venituri + Alte cheltuieli + Cheltuielile privind dobânzile – Venituri din dobânzi)/Cheltuieli privind dobânzile În anul 2019, rata de acoperire Rata de acoperire a cheltuielilor cu dobânzile este un indicator a cheltuielilor cu dobânzile de solvabilitate care măsoară capacitatea unei companii de a aferentă companiilor de stat a realiza plata dobânzilor aferente datoriei acumulate. În esență, încetat trendul ascendent din acest indicator arată de câte ori o companie ar putea plăti anii anteriori, nivelul acesteia dobânzile datorate cu câștigurile sale disponibile. O valoare ajungând la 17, de la 34,8 în subunitară a sa indică faptul că societatea nu generează 2018. Acest indicator trebuie suficiente venituri pentru a acoperi cheltuielile cu dobânzile și interpretat însă cu prudență, va trebui să își utilizeze rezervele în acest scop. fiind în mare parte rezultatul După saltul considerabil înregistrat în perioada 2014-2018 la influenței companiilor situate nivelul companiilor de stat (de la 3,2 la 34,8, valoarea din urmă în Top 5 din punct de vedere al Pagina | 24 profitabilității. Excluzând Top reprezentând și maximul perioadei analizate), rata de acoperire 5, valoarea indicatorului este a cheltuielilor cu dobânzile s-a diminuat semnificativ în 2019, de -9,4, intrând în teritoriu ajungând la un nivel apropiat anului 2016 (Graficul 9). Această negativ pentru prima oară în evoluție trebuie interpretată cu prudență deoarece indicatorul ultimii cinci ani, de la valoarea este puternic influențat de companiile situate în Top 5 din punct de 8,7 înregistrată în 2018. de vedere al profitabilității. Astfel, pe de o parte, acestea au înregistrat rezultate din exploatare de dimensiuni considerabile iar, pe de altă parte, au raportat cheltuieli cu dobânzile de dimensiuni reduse sau chiar egale cu 0, ca în cazul S.P.E.E.H. HIDROELECTRICA S.A. sau S.N.G.N. ROMGAZ S.A. În consecință, ratele de acoperire a cheltuielilor cu dobânzile au valori foarte ridicate, iar ponderea ridicată a acestor societăți în totalul companiilor de stat influențează semnificativ rezultatele indicatorului la nivelul întregii categorii. Excluzând Top 5, rata de acoperire a cheltuielilor cu dobânzile pentru companiile de stat are o valoare mult mai mică, intrând în teritoriu negativ, până la un nivel de -9,4. Acesta corespunde unei diminuări de la 8,7 în anul 2018 și constituie minimul perioadei analizate. Astfel, pe fondul înregistrării de pierderi la nivelul companiilor de stat, evoluția ratei de acoperire a cheltuielilor cu dobânzile indică o înrăutățire a solvabilității acestor companii. Capacitatea companiilor din Rata de acoperire a cheltuielilor cu dobânzile pentru companiile sectorul privat de acoperire a din mediul privat s-a menținut la un nivel apropiat celui cheltuielilor cu dobânzile s-a înregistrat în anul 2018. Evoluția ușor crescătoare a acestui menținut la un nivel apropiat indicator pe parcursul ultimilor ani a fost susținută de dinamica anului 2018. favorabilă a rezultatului din exploatare și a rezultatului net. Pagina | 25 În anul 2019, rata lichidității Rata lichidității curente este un indicator care măsoară companiilor de stat a capacitatea unei companii de a-și plăti obligațiile pe termen înregistrat o descreștere de scurt cu ajutorul activelor circulante. Cu cât este mai mare acest 14,4 pp față de anul anterior, raport, cu atât compania are o capacitate mai mare de a-și plăti ajungând l